СЦЕНАРИИ ВЫХОДА ИНВЕСТОРА ИЗ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Аннотация
Предметом настоящего исследования выступают контрактные отношения между инвестором и основателями молодой компании, предопределяющие сценарии выхода инвестора на разных этапах развития компании. В целях выявления основных сценариев выхода инвестора из венчурных инвестиций автором используются такие методы исследования, как синтез и сравнительный анализ. Анализ российской и зарубежной научной литературы позволил выявить, что основной акцент поставлен на выход венчурного инвестора из бизнеса, и недостаточное внимание уделяется выходу бизнес-ангела. Рассмотрены нераспространённые в России, однако используемые на практике в зарубежных странах дополнительные условия контракта, регулирующие выход инвестора из бизнеса, а именно - «drag-along», «tag along» и «demand right». Определены преимущества и недостатки основных сценариев выхода инвестора из бизнеса для обеих сторон инвестиционных отношений. По итогам рассмотрения основных сценариев выхода инвестора из бизнеса и характеризующих их ключевые риски определен инструмент внутреннего хеджирования от риска кардинального изменения стратегии развития компании в связи со сменой инвестора - мультиголосующие акции. Полученные в рамках исследования результаты можно использовать при формировании инвестиционных контрактов на ранних этапах развития компании.
Литература
2. Mason C., Harrison R.T., Botelho T. Business angel exits: strategies and processes. In: Research Handbook on Entrepreneurial Finance - Cheltenham: Edward Elgar Publishing Limited, 2015. 288 p.
3. Hart O. Incomplete Contracts and Control // American Economic Review. 2017. № 107 (7). P. 1731-1752.
4. Kaplan S. N., Strömberg P. Financial Contracting Theory Meets the Real World: An Empirical Analysis of Venture Capital Contracts // The Review of Economic Studies. 2003. Vol. 70. №. 2. P. 281-315.
5. Lohwasser T.S. Meta-analyzing the relative performance of venture capital-backed firms // Discussion Papers of the Institute for Organisational Economics. 2020. № 4. URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/217220/ 1/1698075596.pdf.
6. Bengtsson O., Sensoy B. Changing the Nexus: The Evolution and Renegotiation of Venture Capital Contracts // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2015. № 50 (3). P. 349-375.
7. Félix E.G.S., Pires C.P., Gulamhussen M.A. The exit decision in the European venture capital market // Quantitative Finance. 2014. № 14 (6). P. 1115-1130.
8. Bienz C., Walz U. Venture Capital Exit Rights // Journal of Economics & Management Strategy. 2010. Vol. 19. № 4. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1140128.
9. Schwienbacher A. Venture capital investment practices in Europe and the United States // Financial Markets and Portfolio Management. 2008. № 22. P. 195-217.
10. Félix E.G.S., Pires C.P., Gulamhussen M.A. The exit decision in the European venture capital market // Quantitative Finance. 2014. № 14 (6). P. 1115-1130.
11. Янковский Р.М. Правовые средства осуществления венчурных сделок // Предпринимательское право. Приложение «Право и Бизнес». 2017. № 3. С. 42 - 48.
12. Ломакин Д.В. Коммерческие корпорации как субъекты корпоративных правоотношений: учеб. пособие. М.: Статут, 2020. 146 с.
13. Warrant holder right agreement. URL: https://www.lawinsider.com/contracts/4Jej8ASaF3ojq3oJmkSnOh/monaco-coach-corp-de/warrantholder-rights-agreement/2008-11-13.
14. Pre-Emption Group. URL: https://sway.office.com/HHPgz98MJB2jfEqM.
15. Amora S.B., Koolib M. Do M&A exits have the same effect on venture capital reputation than IPO exits? // Journal of Banking & Finance. 2020. Vol. 111. № 2.
16. Chemmanur T. J., Gupta M., Simonyan K. Top Management Team Quality and Innovation in Venture-Backed Private Firms and IPO Market Rewards to Innovative Activity // Entrepreneurship Theory and Practice. 2020. URL: https://www.researchgate.net/publication/340873248.
17. Aghion P., Bolton P., Tirole J. Exit Options in Corporate Finance: Liquidity Versus Incentives // Review of Finance. 2004. № 8 (3). P. 327-353.
18. Chengdu Tianqi Group Co., Ltd. and Tianqi Group HK Co., Limited Sichuan Tianqi Lithium Industries, Inc. and Tianqi UK Limited RT Lithium Limited Windfield Holdings Pty Ltd Shareholders Agreement. URL: https://www.sec.gov/ Archives/edgar/data/1315695/000110465914036428/a14-9656_1ex10d1.htm.
Опубликована 2021-02-12