СЦЕНАРИИ ВЫХОДА ИНВЕСТОРА ИЗ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

  • Роза Оганесовна Восканян
    • ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации»
Ключевые слова: бизнес-ангел, венчурный инвестор, венчурный контракт, теория контрактов, инвестиционный договор, миноритарий, мажоритарий, старт-ап

Аннотация

Предметом настоящего исследования выступают контрактные отношения между инвестором и основателями молодой компании, предопределяющие сценарии выхода инвестора на разных этапах развития компании. В целях выявления основных сценариев выхода инвестора из венчурных инвестиций автором используются такие методы исследования, как синтез и сравнительный анализ. Анализ российской и зарубежной научной литературы позволил выявить, что основной акцент поставлен на выход венчурного инвестора из бизнеса, и недостаточное внимание уделяется выходу бизнес-ангела. Рассмотрены нераспространённые в России, однако используемые на практике в зарубежных странах дополнительные условия контракта, регулирующие выход инвестора из бизнеса, а именно - «drag-along», «tag along» и «demand right». Определены преимущества и недостатки основных сценариев выхода инвестора из бизнеса для обеих сторон инвестиционных отношений. По итогам рассмотрения основных сценариев выхода инвестора из бизнеса и характеризующих их ключевые риски определен инструмент внутреннего хеджирования от риска кардинального изменения стратегии развития компании в связи со сменой инвестора - мультиголосующие акции. Полученные в рамках исследования результаты можно использовать при формировании инвестиционных контрактов на ранних этапах развития компании.

Литература

1. Ващенко Т.В., Лисицына Е.В. Поведенческие факторы, влияющие на процесс принятия финансовых решений хозяйствующими субъектами российского рынка // Финансовый менеджмент. 2008. № 2. С. 107-125.
2. Mason C., Harrison R.T., Botelho T. Business angel exits: strategies and processes. In: Research Handbook on Entrepreneurial Finance - Cheltenham: Edward Elgar Publishing Limited, 2015. 288 p.
3. Hart O. Incomplete Contracts and Control // American Economic Review. 2017. № 107 (7). P. 1731-1752.
4. Kaplan S. N., Strömberg P. Financial Contracting Theory Meets the Real World: An Empirical Analysis of Venture Capital Contracts // The Review of Economic Studies. 2003. Vol. 70. №. 2. P. 281-315.
5. Lohwasser T.S. Meta-analyzing the relative performance of venture capital-backed firms // Discussion Papers of the Institute for Organisational Economics. 2020. № 4. URL: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/217220/ 1/1698075596.pdf.
6. Bengtsson O., Sensoy B. Changing the Nexus: The Evolution and Renegotiation of Venture Capital Contracts // Journal of Financial and Quantitative Analysis. 2015. № 50 (3). P. 349-375.
7. Félix E.G.S., Pires C.P., Gulamhussen M.A. The exit decision in the European venture capital market // Quantitative Finance. 2014. № 14 (6). P. 1115-1130.
8. Bienz C., Walz U. Venture Capital Exit Rights // Journal of Economics & Management Strategy. 2010. Vol. 19. № 4. URL: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1140128.
9. Schwienbacher A. Venture capital investment practices in Europe and the United States // Financial Markets and Portfolio Management. 2008. № 22. P. 195-217.
10. Félix E.G.S., Pires C.P., Gulamhussen M.A. The exit decision in the European venture capital market // Quantitative Finance. 2014. № 14 (6). P. 1115-1130.
11. Янковский Р.М. Правовые средства осуществления венчурных сделок // Предпринимательское право. Приложение «Право и Бизнес». 2017. № 3. С. 42 - 48.
12. Ломакин Д.В. Коммерческие корпорации как субъекты корпоративных правоотношений: учеб. пособие. М.: Статут, 2020. 146 с.
13. Warrant holder right agreement. URL: https://www.lawinsider.com/contracts/4Jej8ASaF3ojq3oJmkSnOh/monaco-coach-corp-de/warrantholder-rights-agreement/2008-11-13.
14. Pre-Emption Group. URL: https://sway.office.com/HHPgz98MJB2jfEqM.
15. Amora S.B., Koolib M. Do M&A exits have the same effect on venture capital reputation than IPO exits? // Journal of Banking & Finance. 2020. Vol. 111. № 2.
16. Chemmanur T. J., Gupta M., Simonyan K. Top Management Team Quality and Innovation in Venture-Backed Private Firms and IPO Market Rewards to Innovative Activity // Entrepreneurship Theory and Practice. 2020. URL: https://www.researchgate.net/publication/340873248.
17. Aghion P., Bolton P., Tirole J. Exit Options in Corporate Finance: Liquidity Versus Incentives // Review of Finance. 2004. № 8 (3). P. 327-353.
18. Chengdu Tianqi Group Co., Ltd. and Tianqi Group HK Co., Limited Sichuan Tianqi Lithium Industries, Inc. and Tianqi UK Limited RT Lithium Limited Windfield Holdings Pty Ltd Shareholders Agreement. URL: https://www.sec.gov/ Archives/edgar/data/1315695/000110465914036428/a14-9656_1ex10d1.htm.
Поступила в редакцию 2021-01-11
Опубликована 2021-02-12
Раздел
Экономика
Страницы
5-11